Muchos dueños de pequeños y medianos emprendimientos se enfrentan a la pregunta, ¿cuánto vale mi negocio? Si lo quieren vender para retirarse, repartir el dinero entre herederos, o tal vez quieren incorporar un socio inversionista.
El valor que pueden obtener en la venta, o cuánta participación en acciones dar, dependerá del valor de negocio.
Sea un negocio pequeño o una corporación que cotiza en la bolsa de valores, la forma de valorar sigue un principio muy similar: necesitamos determinar cuánto vale hoy el dinero que la empresa potencialmente generará en el futuro para el dueño o inversionista.
Toda empresa u emprendimiento con fines de lucro es, al final del día, una fuente de dinero (también conocido como flujo de caja) que se genera en el tiempo. Ponerle un valor al negocio es llegar a un acuerdo sobre cuánto vale ese flujo de caja al momento de la venta de la empresa.
Primer concepto: Estimar el flujo de caja futuro
Primero, determinamos cuánto dinero (flujo de caja) estimamos que genera el negocio. Es importante precisar que no es lo mismo que las ventas. Pues, usualmente una parte importante de las ventas se irán a pagar materiales, sueldos del personal, servicios y otros gastos de operación.
Además, hay que considerar las inversiones recurrentes que se hacen, como mejoras en equipos y local.
Todo eso debe descontarse de los ingresos por ventas para quedarnos con el dinero líquido que le queda al dueño. Como regla práctica: el flujo de caja es el dinero que puede retirarse del negocio sin poner en riesgo su operación en el largo plazo.
Tampoco debemos confundir el flujo de caja con las utilidades. De hecho, una empresa puede tener muchas utilidades e igual quebrar por un flujo de caja deficiente.
Utilidades es cuánto les queda a los negocios después de descontar los ingresos menos costos e impuestos. Es decir, la ganancia. Flujo de caja es cuánto efectivo realmente le ingresa a la empresa.
Puedes tener utilidades de s/10,000, ya que facturaste un ingreso alto y no tuviste muchos gastos. Sin embargo, si tu cliente te paga con crédito a 3 meses o deja de pagarte, esos s/10,000 no serán considerados en el flujo de caja del mes.
Segundo concepto: El valor hoy del dinero futuro
El siguiente concepto es el valor que el dinero futuro tiene hoy. ¿Por qué es diferente?
Podríamos decir que un billete de 100 soles es el mismo hoy o el próximo año, eso es técnicamente correcto. Pero, también es cierto que un billete de 100 soles en mano hoy tiene más valor que la promesa de recibir 100 soles de acá a un año o dos.
Para la valoración de una empresa, hay 2 factores importantes. El primero es que no sabemos si verdaderamente genere esos flujos de caja, tal vez se alcancen los 60 000 soles o no, podría ser menos o más, hay riesgo de operación de la empresa.
El segundo factor es que 60 000 soles en un año posiblemente no tengan el mismo poder de compra. Los costos de operar tienden a incrementarse en el tiempo. Ese valor del dinero se mide generalmente a través de la tasa de interés. Este valor puede ser subjetivo dado que refleja la percepción de riesgo de cada uno. Para el ejercicio más adelante, asumiremos 15%.
La forma de aplicarlo puede ser un poco compleja matemáticamente, simplificando, multiplicaremos cada flujo de caja por un factor que cada vez será menor a medida que pase el tiempo.
Ejemplo valoración de empresa
Asumamos para este ejercicio un negocio que genera 200 000 soles en ventas este año, de las cuales el 30% queda como flujo de caja para el dueño. Es decir, 60 000 soles.
El siguiente año, se estima que el flujo de caja crecerá a 100 000 soles, luego 130 000 y luego 150 000. A partir de ahí, asumiremos que cada año el negocio generará 150 000 soles de manera ilimitada.
Luego llevemos el valor del dinero futuro, al día de hoy.
Para el primer año, será de 0.85 (1/1.15), es decir, 60 000 soles equivalen a 51 000 soles actuales (60 x 0.85). Recuerden que estamos asumiendo un 15% de interés como mencionado anteriormente.
Para el flujo de caja del segundo año, el factor es de 0.75, es menor, porque el dinero es más lejano en el tiempo y por ende más riesgoso. Los 100 000 soles serán equivalentes a 75 000 soles (100 x 0.75).
Para los 130 000 soles del tercer año, el factor es de 0.65, es decir, equivalen a 85 000 soles actuales.
El último flujo de 150 000 soles tiene un tratamiento un poco diferente. El motivo es que no solo representa el flujo del cuarto año, sino que asumimos que el mismo flujo continuará de manera ilimitada en el futuro.
Todos estos efectos combinados se reflejan en un factor de 4.5. Es decir, la suma de todos los flujos de 150 000 de manera ilimitada tendrán un valor hoy de 675 000 soles (150 x 4.75).
Con todos estos datos brindados, ya podemos calcular el valor del negocio, solo tenemos que sumar los valores calculados: 51 000 + 75 000 + 85 000 + 675 000 = 886 000. Dicho eso, la valoración de la empresa es de s/886,000.
Este valor es referencial y el punto de partida para una negociación. Proyecciones más optimistas de ventas y crecimiento incrementarán el valor del negocio dado que los flujos de caja serán mayores.
De igual manera, mercados más estables con inflaciones menores tendrán tasas menores. Lo cual también incrementa el valor del negocio.
Adicionalmente, a veces se toma en cuenta el valor adicional que el comprador del negocio trae y por el cual podría estar dispuesto a pagar más por tu negocio. Por ejemplo, el comprador ya tiene una empresa similar y mucho de los gastos fijos, como contabilidad o marketing, ya no serán necesarios. Eso hace tu negocio más rentable y más valioso.
Conclusiones
Esto fue un ejemplo de cómo calcular la valoración de una empresa. Así que ya saben, si desean invertir en un negocio o si desean vender el suyo, esta es una manera de poder hacer un cálculo aproximado de cómo quedaría el precio.
Los invito a que hagan el ejercicio con su emprendimiento, y así sepan cuánto realmente vale su negocio. Esto también los puede ayudar para conocer el valor de todos sus activos, incluyendo el valor de tu emprendimiento junto con otras inversiones que tengas corriendo.
Agradecimiento
Este artículo fue escrito por Diego Santa Maria, MBA Chicago Booth. Puedes ver más de Diego aquí.
